锂电池——全球化市场，受益电动车高增长

锂电池是负极材料的主要下游，尽管3C类锂电经过多年的发展，增速已逐步趋稳，但在动力、储能等领域，锂电池的市场增量仍然广阔。尤其是动力电池方面，受益于近些年国内外新能源汽车产销放量，车用动力电池已然成为锂电体量增速最快的下游应用，带动锂电池及原材料市场空间的快速扩容。

国内方面，2015年以来国内电动车产业链爆发，产量由2014年的4.4万辆提升至2017年的81.2万辆。在环保减排、能源转型、汽车产业崛起等战略推动下，国内电动车产业长期发展趋势明确。同时受益于双积分政策逐步落地，自主、合资、新兴车企加速车型推出，国内新能源汽车将迎来供需两端的同时催化，消费崛起将逐步取代政策驱动成为核心发展逻辑。预计国内2020年新能源汽车产销有望达到211万辆，对应锂电池需求(含存量)128GWh，复合增速达49.9%；2025年有望接近684万辆的产销规模，对应装机量(含存量)468GWh，复合增速保持在30%左右，国内锂电产业空间持续提升。

除了国内市场持续增长外，考虑到国内负极产业已经具备全球竞争力（根据GGII数据，2016年国内负极产量占全球的71%），我们认为负极行业的市场空间，将显著受益于电动车全球化的大趋势。宁夏精洗煤

海外市场方面，尽管国外政府对电动车的扶持力度不及国内，但在排放法规趋严（欧美2021年CO2排放量不低于95 g/km 、中国2020年油耗百公里不低于5L）、中国积分制考核（中国汽车市场大，2019-2020年新能源车积分比例要求高）及特斯拉鲶鱼效应（电动车标杆示范）作用下，海外知名车企均加大电动化的布局力度。海外新能源汽车贴近消费市，产品驱动效应明显，我们认为在特斯拉Model 3放量，知名车企稳步推出新车型驱动下，海外电动车产销及电池需求有望持续提升。

预计到2020年海外动力电池需求将达到65.6GWh，复合增速为52.1%，而2025年电池需求进一步提升至401GWh，同时受益于纯电车型占比提升、单车带电量提升，2020-2025年的复合增速将维持在43.6%。

在终端动力电池需求持续高增长带动下，负极材料市场空间不断扩容，在考虑负极度电单耗、价格趋势、人造石墨渗透率等假设下 [1] ，预计到2020年负极材料市场空间将由2017年53亿元提升至93.6亿元，复合增速为21%；到2025年市场空间达251.5亿元，复合增速达22%。而人造石墨预计受益于渗透率提升，2020年市场空间约75.9亿元，复合增速为23%；2025年达213.7亿元，复合增速为23%。

注：[1]钴酸锂负极单耗低于三元，三元占比提升，负极平均单耗阶段性上升；2）负极均价变动定性考虑了产品迭代带来的影响；3）因硅碳负极单耗、价格均未清晰，尽管趋势确定，但本文测算中暂未考虑；4）电池产量考虑了一定的产销率。宁夏活性炭

碳素材料

碳素材料，按其原子在结构中排列不同，碳有三种同素异形体，即金刚石、石墨和无定形碳，它们的物理性能、化学性质及用途也各不相同。

carbons 按其原子在结构中 排列 不同，碳有三种 同素异形体， 即 金刚石、石墨和 无定形碳，它们的 物理性能、化学质及用途也各不相同。 金刚是目前所知自然界中最硬的物质，其晶构造基本上为面心立方格子，每个 碳原子都被周围四碳原子所围绕，以 共价键相连，强度高， 莫氏硬度为10， 所以通常用作切削、磨削和切割材料。当金刚石中含微量杂质时，有半导体的性能，可以做高温 整流器或体 微波器件等。宁夏增碳剂